下周煤价能否止跌企稳?

本周，环渤海港口市场煤价格持续回落，市场交易氛围冷清，贸易商报价以指数下浮2-5元/吨居多;但采购端压价更低，市场实际成交较少。环渤海港口库存持续下降，大集团上调高卡外购价格，以及供应趋紧状态持续。环渤海港口动力煤价格整体弱稳运行已有近两周，本周周末，随着询货问价的增多，部分电厂陆续展开招标采购，煤价跌幅明显收窄。预计下周后半程，港口煤价有望止跌企稳。

从五月中旬至今，环渤海港口基本处于缓慢去库模式，截止目前，环渤海八港存煤2079万吨，较去年同期(2155万吨)低76万吨。而环渤海港口库存持续回落的主要原因有以下几点。首先，盛夏季节，产地地销较好，北方地区煤炭需求看好，分流了部分大秦线、唐呼线资源，叠加长协煤的高兑现率，贸易商发运倒挂，造成流向环渤海港口的市场货源减少。其次，今年北方地区主汛期提前到来，持续强降水，造成煤矿产能释放大幅放缓，尤其对露天矿影响较大，进而造成煤炭产量减少，进而也造成外运量，下水量同步减少。再次，强降水导致铁路和公路的路面积水、下沉等情况频发，甚至影响铁路、公路外运效率，尤其铁路的隧道和线路需要抢修，影响外运量。第四，六月中旬至八月中旬的煤价出现持续上涨，尽管产地和港口煤价同步上涨，但涨幅存在差异，发运持续倒挂，不利于煤炭集港和贸易商组织发运，因此，环渤海港口优质现货依然短缺。第五，安全、环保、超产等全方位检查，叠加煤炭企业对“减量保价”的共识，也促使主力煤企生产和发运中规中矩，产量增速下滑。

8月22日开始，环渤海港口煤价进入为期两周的下跌阶段，港口市场动力煤价格出现震荡偏弱运行态势。需求端疲态，下游及终端采购迫切性不强，用户接受度较低，环渤海港口氛围表现冷清;而上游卖家急于出货，低于指数报价，但整体交投僵持态势持续，实际成交量明显减少。随着市场信心的走弱，贸易商对后市看空情绪浓厚，且“迎峰度夏”接近尾声，后续需求端暂时无明显支撑。市场利空因素如下：首先，阶段性采购结束，流通环节观望情绪逐步升温。其次，下游多以更有优势的长协和进口煤拉运为主，整体市场煤交投活跃度持续下降。再次，供应端，近期随着降雨强度减弱，产地煤矿逐步复工复产，大秦线调入量恢复至120万吨/日的中高位水平。此外，八月下旬至九月初，“保安全”是重中之重，但山西煤炭企业受影响不大;而重大活动结束后，产地市场的供应水平继续增加。

有利因素如下，需求端发力，或促使煤价在夏末秋季出现一波好行情。首先，“秋老虎”威力十足，南方部分地区出伏后仍然高温不退，华东地区气温仍在24-35摄氏度，民用电负荷下降不明显，电厂日耗与夏季旺季时相比减少不多。其次，随着专项债发行提速和重大项目集中开工，基建投资或将提速，煤化工耗煤有望延续景气，非电行业的能耗和用煤需求将有明显改观;即将迎来“金九银十”，工业用电复苏和煤炭消耗水平应该好于“金三银四”。综合分析，夏末的市场行情，并不完全悲观。再次，九月份，天气转凉，南方电厂日耗不可避免的出现回落，但却到了淡季补库的好时节，尤其前期“买涨不买落”的用户会积极行动起来。南方电厂往往考虑到要补充夏季损耗的煤炭，还要为大秦线秋检之前的备煤做准备，动力煤市场或将呈现供需双增态势。此外，我们还要考虑到四个月以来，环渤海港口库存去化非常明显，环渤海八港合计存煤已经逼近2000万吨的近年来新低;尽管秦港库存略高一些，但主打市场煤的曹妃甸四港和京唐三港存煤急剧减少，部分优质煤紧缺。由于3/4的市场户都在判断秋季煤价要跌，因此，减少发运，保持观望，这也造成了近期环渤海港口调入的市场煤并不多。一旦需求复苏，下游采购增加，长协加快去库，港口市场煤价格很可能再次出现急剧跳涨。

近期，“迎峰度夏”临近结束，南方部分地区受高温尚未减退及水电外送代替效用不足等因素影响，现阶段沿海八省电厂日耗仍保持在210-220万吨的高位水平。后续，随着气温日渐转凉，居民制冷需求不断减弱，市场需求将逐步由民用电回归工业用电常态，叠加部分电厂为后续供暖计划开启检修，电厂日耗将进一步下滑。而国内煤价究竟能不能在下周止跌反弹，取决于非电行业的恢复情况，以及东北地区的冬储备煤，还有沿海电厂的补库备货情况。